加息風暴日漸平息，大宗商品卷土重來，正在擠走 “央媽”，試圖奪回外匯市場的主導權。

據彭博社最近報道，利率見頂在即，野村、荷蘭國際集團(ING)和瑞銀策略師均認為，大宗商品與貨幣走勢之間的相關性正在回歸，為一年多來首次。

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瑞銀財富全球外匯和大宗商品主管Dominic Schnider說：“近幾個月來，大宗商品和外匯走勢的相關性重新上升?！彼硎?，這種相關性在去年全年被“打破”，因為“利差發揮了更重要的作用”。

油氣價格反彈，大幅推高加元、挪威克朗

一般而言，自然資源出口較高的國家被認為擁有商品貨幣，即大量出口自然資源會抬高一個國家的匯率。但近年來，人們很少關注大宗商品價格，因為投資者更趨向根據央行加息幅度或全球風險偏好進行押注。

以加元和挪威克朗為例。

化石燃料是加拿大和挪威的主要出口產品之一，石油和天然氣價格下跌期間，加元一直是今年G10集團中表現最好的貨幣之一，而挪威克朗則是表現最差的貨幣之一。

其背后的主要原因是，加拿大去年加息了325個基點，挪威則加息了250個基點，幅度相對較小。

但在過去一個月，主導這兩大貨幣匯率的因子開始發生變化。由于沙特阿拉伯減產，油價今年首次在6月上漲，而挪威供應中斷則推動天然氣價格創一年來最大月度漲幅。

貨幣市場做出激烈反應，挪威克朗大幅上漲，加元和澳元也顯著走高。

野村證券貨幣策略師Jordan Rochester表示：“過去幾周，歐元和克朗幾乎一直在追蹤天然氣價格的走勢?！?“大宗商品似乎是（匯市波動）唯一的驅動力?！?/strong>

彭博數據顯示，挪威克朗與天然氣的每周相關性在6月份接近完美的1.0，大大高于1月份的0.25。加元與油價的每日相關性約為0.45，高于年初的0。

利率、股市和大宗商品，共同譜寫匯率走勢圖

不過，這并不意味著匯市將在下半年大幅反彈。衰退恐慌仍在市場上蔓延。彭博分析認為，今年大宗商品價格2023年下半年止跌反彈的希望渺茫。

除了大宗商品外，全球央行的一舉一動仍在牽動投資者的心，許多分析師預計央行將繼續收緊貨幣政策，這將對匯市形成支撐。

Rochester則指出，匯率走勢由三方面因素共同推動，即利率、股市和大宗商品市場。

Rochester認為，這種動態在加元走勢上得到了體現。鑒于油價低迷，股市繼續上漲，加元應該走弱。如果石油占主導地位，美元/加元將升至1.3750加元，”但在加拿大央行意外重啟加息后，美元/加元降至1.32左右。

利差可能是仍然扭曲傳統商品貨幣關系的最明顯因素，但蒙特利爾銀行認為其他因素也在發揮作用。

“加元和挪威克朗作為商品貨幣的地位已經下降，”蒙特利爾銀行歐洲貨幣策略主管Stephen Gallo表示，美國石油產量相對增長強勁，另外，挪威主權基金用挪威克朗購買股票。

Gallo認為，美聯儲激進的緊縮周期進一步扭曲了大宗商品貨幣與美元之間的關系。

然而，隨著市場對全球緊縮周期進入最后階段的信心增強，美元可能會走軟，ING策略師認為大宗商品將產生更明顯的影響。

ING貨幣策略師Francesco Pesole表示，“當美元開始全線下跌時，就是市場開始尋找機會的時刻?！彼A計美元本季度將進入跌勢。

某些商品的表現將變得越來越重要。