作者 | 周智宇

編輯 | 張曉玲

為了讓境外債重組方案順利落地，孫宏斌給出十足誠意。

【資料圖】

融創中國在6月13日晚間公告，稱對境外債重組方案進行優化。從公告內容看，主要是調低了債轉股的轉股價，以及提高了強制可轉債的規模上限。

為了讓更多債權人同意“債轉股”，削減融創的債務規模，孫宏斌愿意冒著可能失去融創中國實控權的風險，讓這些債權人與他同船。

做出這個決定，并不輕松。在經過幾輪配股融資后，孫宏斌持有融創中國持股比已從2019年底的47.23%，下降至2022年底的38.75%。

按照此前債務重組方案，17.5億美元強制可轉換債券會在重組落定之日起5年后，強制轉股。如果五年后這些強制可轉債券全部轉股，加上孫宏斌2021年借給融創的4.5億美元無息股東借款也能“債轉股”，孫宏斌對融創中國持股比還能勉強維持在30%以上，維持實控人地位。

而按照6月13日的方案，強制可轉換債券最高限額從17.5億美元，上調至22億美元；強制可轉換債券頭部轉股價也從每股10港元，降至每股6港元。粗略計算，5年后這些強制可轉換債券全部轉股，孫宏斌對融創中國持股比例會跌破30%，甚至更低。

對早先與綠城創始人宋衛平，或是金科創始人黃紅云斗得火熱，在資本市場上，上演一出出股權爭奪戰的孫宏斌來說，他很清楚，這無異是把自己放在一個不安全的境地。

然而高傲如孫宏斌，為了讓融創中國能夠進一步化債，讓更多投資者選擇“債轉股”的方案，終是低了頭。

有市場人士認為，市場弱復蘇之勢，加上融創持有部分股權的萬達商管上市遇阻，可能是孫宏斌不得不放出更多籌碼給債權人的原因。

此前在3月底的債務重組說明會上，融創方面表示，為新發票據和強制可轉債提供了一系列優質資產組成的收益權增信資產包，其中就包括境內的自持物業、萬達商管的股權。

因此，孫宏斌也需要向債權人進一步展示誠意，拋出一個更加有誘惑力的方案，讓債權人與他再賭上一把。

當然，孫宏斌給自己還留有周轉的空間。有熟悉融創的人士表示，最終孫宏斌對融創中國持股比例取決于強制可轉換債券最高限額、轉股價以及可轉換債券轉股比例等多個因素，接下來還要經過法院裁決、方案實施，一切仍有變數。

也有不少債權人愿意與孫宏斌同船。公告顯示，截至6月13日，融創境外債重組方案已獲得約87%債權人支持，此外，也有占債權人小組現有債權總額25%的債權人，簽署了認購書，承諾認購不少于8億美元的強制可轉換債券。

有專事債務重組的機構人士表示，通常債務重組走到債權人支持這一步，就已是實際完成，只待接下來完成必要的法律程序，便可正式落地執行。

從去年12月初拋出境外債重組方案，到如今方案獲得絕大部分債權人支持。6個月內，融創的境外債重組推進進度還是頗為順利。就在6月14日，融創又發了則公告，稱法院已頒令，撤銷債權人對融創提出的清盤呈請。在此之前，融創中國也順利發出了過去兩年的財報，避免退市風險。

孫宏斌和融創的努力，以及融創自身不錯的資產，是融創作為頭部出險房企，千億債務壓頂，卻能夠得到機構支持，率先完成境內債重組，推進境外債重組事宜的重要因素。這些條件，缺一不可。

融創公告顯示，截至2022年底，經審計后，融創股東應占凈資產每股約為人民幣10.73元。相比強制可轉債頭部轉股價6港元/股（約合人民幣5.48元/股），有不小的溢價。

在與AMC、國資合作后，包括武漢桃花源項目、上海董家渡等項目等等，融創引入外部資金，盤活了多個大體量項目。華爾街見聞也了解到，董家渡項目已有新地塊計劃在年內開工，預計會在2024年取證入市。屆時，這個未售部分對應貨值超500億的項目，也能夠助力孫宏斌打響他的翻身之戰。

在保交付方面，融創數據顯示，今年前5個月，融創交付了8.2萬套住宅。接下來，融創還需要繼續加速保交付，恢復市場、購房者對它的信心。它也需要進一步改革組織架構，讓自己擺脫過去的草莽之氣，成為一家現代化的企業。留給孫宏斌要去解決的問題，還有很多。

房地產行業行至當下，市場里曾經的玩家們的命運早已分野。出險房企有的陸續退市，或游離在退市邊緣，也有如金科等房企打響股價保衛戰，避免退市；頭部玩家則不斷洗牌，市場份額也在進一步提升，如保利、中海等房企躋身前三，華潤置地進入TOP5；還有一批新玩家在涌現。

孫宏斌不希望他的融創，就此隱去、寂滅。

最后“活下來”的代價可能會很慘烈，這位傳奇地產大佬卻在逆境里主動出擊，竭力讓自己留在牌桌上。這種不服輸的精神，也是當下“躺平”成風的社會中，所缺乏的。它代表著對生活和未來的希望、冀盼。

孫宏斌退讓的一小步，也可能會是他翻身的一大步。他也會就此，再書寫一段傳奇。

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