4月28日周五北京時間晚，國產“AI芯片第一股”寒武紀發布2023年第一季度財報和2022年報，今年一季度凈虧損2.55億元，2020年上市以來首次實現虧損收窄。

近期隨著ChatGPT概念的爆火，A股人工智能板塊走強，低迷許久的寒武紀也跟著“起飛”了。

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寒武紀周五漲超8%，收報249.5元，較1月31日的收盤價62.1元累漲300%，上周一度觸及271.47元，達到近兩年最高，重回巔峰時期的千億元市值。

一季度收入增超19%，虧損收窄11%，去年營收同比增超1%，但凈虧損劇增

第一季度，寒武紀實現營業收入7528.8萬元，同比增長19.52%。凈虧損2.55億元，較去年同期虧損2.87億元收窄了11.26%。扣非歸母凈虧損3.59億元，同比收窄15.87%。稀釋每股虧損0.64元，較上年同期的每股虧損0.72元收窄了11.11%.

當季的研發投入2.35億元，同比減少15.69%，研發投入占營收比例為312.03%，同比減少130.30個百分點。經營活動產生的現金流量凈額為凈流出2.69億元，凈流出額同比收窄31.79%。

一同披露的2022年報顯示，去年寒武紀實現營業收入7.29億元，同比增長1.11%，綜合毛利率為65.76%，較上年增長3.37個百分點。其中，去年第四季度實現營業收入4.65億元，較前三季度大幅增長，受益于智能計算集群系統業務在第四季度交付。

2022年凈虧損12.57億元，金額較2021年擴大了4.3億元或虧損走闊52%，扣非歸母凈虧損15.80億元，較上年擴大4.69億元或虧損走闊42%。稀釋每股虧損3.14元，2021年虧損2.06元。

2022年的研發投入總額15.23億元，同比增長34.11%。研發投入占營收的比例為208.92%，較2021年增加51.41 個百分點。主營業務成本2.47億元，較上年同期減少8.79%。

六年間寒武紀虧損超41億元，去年研發人員平均年薪提升19%至逾72萬元

年報解釋稱，去年營收同比增長超1%，主要由于隨著云端產品線思元290、思元370系列產品在多家頭部企業完成產品導入，憑借優異的產品競爭力，與多家頭部企業實現了合作，形成有效拓展，帶動云端產品線業務收入大幅增長。智能計算集群系統業務收入與上年同期基本持平，而邊緣產品線在主要客戶處的收入有所下降，主要因客戶自身進行庫存調控消化而造成需求波動。

凈虧損同比擴大主要由于三個原因：為確保“云邊端”芯片產品及基礎系統軟件平臺的高質量迭代，在競爭激烈的市場中保持技術領先優勢，公司持續加大研發投入，研發人員薪酬、流片費用、研發設備及IP對應的折舊和攤銷等費用較上年同期顯著增加。

同時，公司增加戰略備貨、處于生命周期末期的云端產品銷量減少，以及邊緣智能芯片產品銷量不及預期，共同導致存貨及庫齡增加，從而使報告期資產減值損失較上年同期顯著增加。公司還對個別大額應收賬款進行單項計提，從而使報告期信用減值損失同比顯著增加。

綜合寒武紀的過往研報可知，2016年成立至今，公司尚未實現盈利且存在累計未彌補虧損。2017至2021年，其歸母凈虧損分別為3.8億、0.41億、11.78億、4.34億和8.24億元，等于五年累計虧損逾28億元，再加上2022年的虧損12.57億元，等于六年間虧損超41億元。

寒武紀坦言，這主要與半導體行業人才薪酬水平升高等研發投入有關。2022年公司人員薪酬相關支出增加逾2億元或同比增長25%，研發投入的增長幅度持續大于營業收入的增長幅度。

截至去年末，公司研發人員保持在逾1200人或占比超79%，但較2021年末的占比81%略有下降；研發人員的年度平均薪酬為72.38萬元，顯著高于2021年的均值60.88萬元。

年報稱，高質量的研發投入是芯片行業實現長遠發展的堅實基礎，是支撐企業未來發展不可或缺的基石。公司目前現金流狀況良好，可以在未來一段時間內為研發投入和日常運營提供有效支撐。公司2022年度擬不派發現金紅利，不以資本公積轉增股本，不送紅股。

運營風險：AI芯片領域競爭加劇、寒武紀的客戶集中度較高，以及供應鏈能否持穩

在討論潛在風險時，寒武紀坦言尚未盈利，但去年思元370芯片及加速卡在眾多行業領域中的頭部公司實現了批量銷售或達成合作意向，公司的規模經營效益正逐年提升、品牌效應逐步凸顯。

AI芯片領域也面臨競爭加劇的壓力，公司掌握的核心技術及研發水平將嚴重影響核心競爭力。雖然目前其握有一定的技術壁壘，關鍵核心技術處于行業領先水平，但隨著人工智能應用及算法的逐步普及，人工智能芯片受到了多家集成電路龍頭企業的重視，該領域也成為多家初創集成電路設計公司發力的重點。這令公司面臨前期的研發投入難以收回、預計效益難以達到的風險。

本周有分析指出，AI芯片的軟件生態建設、基礎架構等方面還是掌握在英偉達等海外巨頭手中，寒武紀與這些國外廠商相比仍有不小的差距。目前全球AI芯片市場由英偉達壟斷，市場占有率超過80%，剩余市場份額被AMD、英特爾等瓜分，寒武紀在國際市場的占有率和銷量還非常低：

隨著營收增速放緩，研發投入大幅增長，虧損持續擴大，加上科技巨頭紛紛布局AI芯片市場進一步加劇競爭，裁員節流是寒武紀必然的選擇。

寒武紀還提示，公司存在客戶集中度較高的風險，2020至2022年前五大客戶的銷售金額合計占營收比例分別為82.11%、88.60%和84.94%，邊緣智能芯片及加速卡業務也存在過于依賴“某智能物聯網頭部客戶”的問題，除了存貨跌價，智能計算集群系統客戶則有應收賬款發生壞賬的風險。

在供應鏈穩定因素中，年報提到去年12月15日，美國商務部工業和安全局（BIS）以國家安全和外交利益為由，將寒武紀及部分子公司列入“實體清單”。公司稱：

“目前，該事項對研發造成的影響程度尚在有限范圍內，公司核心技術來自于寒武紀的自主研發，擁有自主知識產權，不會對公司產品研發及核心競爭力產生重大不利影響。長期來看，切換新供應商將產生一定成本，將可能對公司經營業績產生不利影響?！?/p>

行業前景利好，智能芯片市場有望迎來增量需求，AI應用十年內或迎來“寒武紀”

作為AI算力股龍頭，寒武紀是國內少數有7nm先進工藝下復雜芯片物理設計豐富成功經驗的企業之一，專注于人工智能芯片產品的研發與技術創新，致力于打造人工智能領域的核心處理器芯片，讓機器更好地理解和服務人類。公司能提供云邊端一體、軟硬件協同、訓練推理融合、具備統一生態的系列化智能芯片產品和平臺化基礎系統軟件。

2022年報顯示，寒武紀在2021年商業化布局以及客戶合作的基礎上，持續在互聯網、運營商、金融、智慧交通、電力能源等多個行業、多家客戶處進行了廣泛的業務部署與落地，進一步拓寬了合作領域，深挖了場景應用。

年報在談到所處行業現狀時表示，隨著當前人工智能技術普遍應用于日常生活和傳統產業，對于底層芯片計算能力的需求一直在飛速增長，其增速已經大幅超過了摩爾定律的速度。

人工智能運算常常具有大運算量、高并發度、訪存頻繁的特點，且不同子領域（如視覺、語音與自然語言處理）所涉及的運算模式具有高度多樣性，對于芯片的微架構、指令集、制造工藝甚至配套系統軟件都提出了巨大的挑戰。

自2016年3月成立以來，公司快速實現了技術的產業化輸出，先后推出了用于終端場景的寒武紀1A、寒武紀1H、寒武紀1M系列智能處理器；基于思元100、思元270、思元290芯片和思元370的云端智能加速卡系列產品；基于思元220芯片的邊緣智能加速卡。

其中，寒武紀智能處理器IP產品已集成于超過1億臺智能手機及其他智能終端設備中，思元系列產品也已應用于浪潮、 聯想等多家服務器廠商的產品中。思元270芯片、思元290芯片還分別獲得第六屆世界互聯網大會、世界人工智能大會頒布的獎項。思元220自發布以來累計銷量突破百萬片。

在2022年報期內，“東數西算”全面啟動，將整合優化國內算力資源，為數字經濟提供直接動力，中金公司認為，智能芯片作為智能計算中心的重要組成部分將迎來廣闊的市場空間。同時，云計算、大數據、5G、IoT 等新興產業驅動智能芯片需求持續增長，AIGC （人工智能生成內容）技術日益成熟，催生智能算力需求增長，智能芯片市場有望迎來增量需求的支撐。

稍早，中金公司發布“AI十年展望”研報樂觀預期，AI應用或迎來“寒武紀”，辦公場景落地先行。4月以來，各個領域的應用廠商正加速AI融合應用產品的研發和發布，預計5月之后將進入AI應用的加速繁榮階段，看好應用、算力、模型等三層中的應用層投資機遇。

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