買入股票類基金，遭遇部分本金虧損的結果，還算正常。

【資料圖】

但如果有一天告訴你，有的私募產品能讓你損失全部本金，并且要準備好承擔“更多損失”，有“倒貼錢”的可能。

你還能平靜購買嗎？

這種事情在一家知名代銷渠道的代銷的量化大廠產品上就發生了。

“最高風險”的量化產品

資事堂發現：高凈值投資者在一家頭部代銷平臺，申購知名量化私募的產品時，需要簽署一份風險警示書。

然而，這份警示書的內容“并不一般”，標注著“最高風險等級產品”的字樣。

所謂的風險有多高呢？

（如上圖）這家代銷渠道指出：“其存在本金完全損失（或超過原始本金損失）可能、波動性較大、流動性變現能力較差、結構復雜、不易估值、存在跨境因素等可能構成投資風險的因素。”

其中，投資者的本金存在完全損失可能的表述，非常惹眼。

投資者面臨“倒貼錢”？

按照代銷渠道的風險提示，假設一位投資者動用100萬元資金（起購門檻），最高風險出現之際，投資者的百萬本金或“血本無歸”。

更為關鍵的是：代銷渠道還提及另一種可能“超過原始本金損失”，這意味著投資者不排除要“倒貼錢”。

這種“倒貼錢”的情況，更多出現于期貨交易中，類似于“穿倉”——客戶賬戶上客戶權益為負值的風險狀況，即客戶不僅將開倉前賬戶上的保證金全部虧掉，而且還倒欠期貨公司錢。

何方神圣？

既然如此高的風險，這只量化私募產品有何來頭？

實際上，產品管理人是上海一家百億量化私募機構M，產品策略是股票指數增強，這在量化圈內屬于司空見慣的產品類型。

（如上圖）量化私募M的運作報告顯示：上述基金建倉于2022年3月22日——當時正值A股低點，截至2023年3月31日，建倉以來收益率為14.17%。

同期中證500指數（產品對標的股指）錄得-1.14%的收益。

這只量化產品成立以來，最大回撤是14.34%。

最關鍵的問題來了：量化私募M的中證500增強策略，風險真的很高嗎？

通常高風險要么伴隨著高收益，要么伴隨著高虧損。

我們觀察同期（2022年3月22日-2023年3月31日），業內四大量化巨頭幻方資管、九坤投資、明汯投資和靈均投資相同策略產品，最大回撤依次是12.99%、12.44%、7.45% 、13.25%。

對比發現：量化私募M的凈值回撤相較于其他巨頭，幅度僅僅屬于“略高”。

究竟有多大風險？

代銷渠道對量化私募M的產品，采取“做足”風險提示的方法。

然而，這家百億私募向持有人披露的信息中，卻規避了各類風險。

（如上圖）量化私募M的說明函指出：基金穿透后投資于一家上市公司股票占公司總股本比例不超過4.99%，占該公司流通股本比例不超過10%；投資單一股票的買入成本，不超過基金資產凈值10%等等。

量化私募M的產品合同中，投資范圍包括債券逆回購、現金管理，以及該私募管理的其他私募基金。

合同中還注明：基金不得投資于結構化金融（含資產證券化產品及公募基金）的次級/劣后級份額。

此外，“本基金的基金資產總值占基金資產凈值的比例不得超過 200%”的表述，在其他量化私募產品合同中也普遍出現。

不一樣的風險提示

如上文所屬，這家代銷渠道對量化私募M的指數增強產品，標注出“最高風險等級產品”。

在同一個渠道，另一家百億量化巨頭J的指數增強產品，“僅僅”標注為“高風險登記產品”。

一字之差，投資者面臨的風險截然不同。

（如上圖）量化巨頭J的產品持有人，遇到的風險是“本金損失”，而非本金完全損失（或超過原始本金損失）”。

渠道“夸大”風險了？

上述案例或許給部分代銷機構提出如下啟示：

其一，既然都是指數增強產品，對應風險等級并不相同，代銷渠道需要對產品間差別進行詳細說明。

其二，指數增強產品是否真具有超過原始本金損失的極端風險，這應該審慎評估。

其三，代銷產品區分“高風險”和“最高風險”等級產品后，投資者對投后風險的認知，并非僅憑簽署風險揭示書就能確認，需要代銷渠道設計更透明的機制，找到契合的投資者。

風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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