美國經濟衰退正在逼近，但投資者正將注意力放在美聯儲降息的時機上，低估了衰退對美股的挑戰。

(資料圖)

自去年以來華爾街預測最準確的分析師、美國銀行策略分析師Michael Hartnett領導的團隊在最新的一份報告中表示，當前的制造業指數、就業情況、銀行信貸環境、每股收益及房地產等等數據均指向衰退，但投資者并未重視。

Hartnett認為投資者應該在美聯儲最后一次加息時或加息接近結束時就拋售美股，而不是在加息結束之后才拋售：

根據1970和80年代的經驗得出的結論，在那二十年中，每次加息周期結束的三個月內，美股都在下跌。在過去10次經濟衰退中，有8次標普500跌幅超過20%。

1.美國3月ISM制造業指數意外降至46.3，連續五個月萎縮，創2020年5月以來新低。

美銀指出，在過去70年間，存在12次ISM制造業指數低于45的情況，其中有11次發生了衰退（1967年除外）。

更重要的是，ISM非制造業指數為51.2，這一數字是2008年全球金融危機以來第4糟糕的水平。

2. 美國3月ISM制造業新訂單指數為44.3，處于收縮區間，美銀指出，當新訂單指數<45意味著標普500每股收益（EPS）將開始下降，經濟步入衰退（參見 1991、2001、2008、2020年）。

3. 預計2023年下半年全球每股收益同比下降10-15%。

根據美國銀行全球每股收益增長模型目前的預測，截至今年8月，每股收益將同比下降16%。

4.2年/10年期美國國債收益率曲線倒掛程度正放緩，這可以進一步確認美國經濟衰退。

2年/10年期美國國債收益率曲線倒掛程度因經濟衰退的預期而變得平和。

過去4周內美國10年期國債收益率與2年期國債收益率從此前的倒掛110個基點，變為50個基點，當經濟衰退開始時，由于市場預期美聯儲將開始轉向，短期利率會下降。

5.Opec+減產并未提振油價，證實經濟衰退。

從歷史上看，油價會在衰退期間上漲并在衰退期間下跌，OPEC+的突襲減產并未使油價飆升，這是另一個經濟衰退的跡象。

6. 疲軟的3月ISM制造業指數將使美國勞動力市場更加悲觀

疲軟的3月ISM制造業指數，表明美國勞動力市場將在未來幾個月走弱；美銀指出，從歷史上看，ISM制造業采指數< 45會與非農就業人數下滑及美國經濟衰退同時發生。

美銀認為，2023年2月美國非農就業人數強勁增長31.1萬，高于24萬的市場預期，2023年最后一份強勁的就業報告。

7. 全球房價下跌進一步證明經濟衰退。

隨著各國利率飆升，歐洲各國房價在2022年第四季度平均環比下降1.5％，為2015年以來首次下跌；新西蘭房價今年一季度同比暴跌13.3%；美國房價連續第六個月環比下跌，較去年6月峰值累跌4.4%。

8. 美國的信貸緊縮將進一步削弱勞動力市場。

過去幾個月，美國銀行一直在收緊對小公司的貸款標準。美國銀行借貸在銀行業危機發酵的3月下旬出現巨額跌幅，創歷史最高兩周下降紀錄。

Steno Research表示，越來越多的證據表明，由 SVB 引發的銀行業壓力確實會演變成一場衰退，但不是一場迅速的流動性驅動的衰退，而是由信貸緊縮引發的緩慢衰退。該機構認為，2023 年第三季度美國經濟衰退的可能性大于75%。

美銀指出，信貸緊縮加劇與小企業用工需求高度相關（美國小企業創造了為美國創造了近2/3的就業機會）。

9. 歐洲銀行貸款正在收縮，衰退正在到來。

歐元區銀行貸款連續3個月下降，美銀指出，歐元區經濟高度依賴銀行信貸，約有85%的企業資金通過銀行貸款獲得，因此銀行貸款規模下降意味著衰退逼近。

10.美國勞動力市場的走勢意味著衰退開始，疲軟的勞動力市場將允許美聯儲大幅降息。

美國2月JOLTS職位空缺數近兩年里首次跌破1000萬，從2023年3月1200萬峰值下降了200萬以上。

美銀指出，這一情況意味著：美國職位空缺下降—>勞動力市場疲軟—>?美聯儲降息

11.?在美聯儲最后一次加息時，或者美聯儲加息接近結束時投資者應該拋售美股。

Hartnett領導的團隊建議，投資者應該在美聯儲最后一次加息時或者美聯儲加息接近結束時就拋售美股，而不是在加息結束之后才拋售。該團隊認為，這是根據1970和80年代的經驗得出的結論，在那二十年中，每次加息周期結束的三個月內，美股都在下跌。

12. 股票的跌幅與衰退

美國銀行的全球股票衍生品研究團隊認為，歷史上的經濟衰退對股票影響確實是負面的：

當前標普500指數還有更多下行空間，自1929年以來，標普500從峰值到低點的下跌情況中，有三分之二發生在美國經濟衰退期間。在過去10次經濟衰退中，有8次標普500跌幅超過20%。

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