(資料圖)

說說杜洋，

有小伙伴說“他管的幾只基金風格差別很大，不像出自同一人之手”。

也是，

代表基金“工銀戰略轉型”滿倉銀行、地產、建筑，十大重倉股平均PE只有5.2倍。

但同時，

杜洋還曾長期和閆思倩共管著一只新能源汽車主題基金，閆思倩離職后，這只基金更是由他獨立管理。

可想而知，杜洋在這只基金中不會是掛名那么簡單。

當“價值基金經理”遇上“新能源”，

這場景，想想都有喜感。

到底哪個才是真正的杜洋呢？

今天來一探究竟~~

01

當“價值基金經理”遇上“新能源”

先說價值，

這應該是不少人給杜洋貼的第一個標簽。

主要是因為他長期重倉銀行、地產、建筑，十大重倉股平均PE只有5、6倍。

但我們往前翻，杜洋十大重倉股平均PE并不是一直這么低，2019年的時候十大重倉股平均PE在60倍左右。

轉折點出現在2020年4季度，工銀戰略轉型十大重倉股平均PE從28.65倍降到8倍。

發生了什么呢？

杜洋大幅減倉新能源，

林洋能源（光伏）、晶澳科技（光伏）被清倉，陽光電源（光伏）倉位也從7.84%降至2.97%。

取而代之的是銀行、保險、建材等價值股。

工銀戰略轉型從“成長風格”轉向“價值風格”。

也就是說，

杜洋對新能源是有所了解的，老早之前就重倉過。

什么時候開始重倉的呢？

我們看下工銀戰略轉型的行業分布，

2017-2020年，杜洋始終有重倉新能源，長達4年，新能源大概率在杜洋的能力圈內。

然后我們再翻翻工銀新能源汽車的季報，

在最早的一份季報——《2019年一季報》中，是這么介紹兩人的，

杜洋：新能源研究團隊負責人。

閆思倩：新能源行業高級研究員。

所以，真相大白了，新能源不僅在杜洋能力圈范圍內，而且他還特別資深，是工銀瑞信新能源研究團隊的負責人。

那你說，他有沒有資格管新能源基金...

至于一個深耕新能源的人怎么就重倉了價值，我們可以從杜洋的投資方法中找到答案。

杜洋的投資方法是這樣的：

1）自上而下調風格，規避宏觀層面的風險，讓組合處在正確的方向上。

2）自下而上求收益，依靠深入研究，選擇具備長期增長潛力的好公司長期持有，分享企業業績增長帶來的收益。

也正是在這個理念的指導下，

2017年，杜洋加倉銀行、保險，抓住了“漂亮50”行情。

2019-2020年，又靠著新能源，跟上了成長風格的崛起。

2021年春節后，市場風格轉向價值，而杜洋在2020年4季度就提前一步抓住了先機。

然后才有了，

2016-2022年，工銀戰略轉型連續6年跑贏滬深300，同時連續6年跑贏偏股混合型基金指數。

02

再來說說杜洋管的其他基金，

懶貓統計了下，

有4只基金是杜洋獨立管理，分別是：工銀戰略轉型、工銀戰略遠見、工銀新能源汽車、工銀圓豐。

有3只是和別人共管，分別是：工銀穩健成長、工銀戰略新興產業、工銀創業板兩年定開。

這是7只基金的重倉股，

（1）“工銀戰略轉型”和“工銀戰略遠見”比較接近，十大重倉股中有7只是重合的。

區別在于“工銀戰略轉型”只能買A股，“工銀戰略遠見”可以買港股，杜洋買了美團、快手。

另外就是醫藥，“工銀戰略遠見”成立之初（2021年上半年），杜洋就有重倉藥明康德，一直拿到現在。

業績上，因為港股和醫藥的拖累，2022年以來，“工銀戰略遠見”是跑輸“工銀戰略轉型”的。

（2）工銀圓豐

這只基金是袁芳卸任后，杜洋接管的。

交接時間發生在2022年11月18日，給了杜洋一個半月時間調倉。

從結果上來看，

杜洋的調倉方向是降低消費權重，安琪酵母、華潤啤酒跌出十大重倉股，不過五糧液的權重增加了1個點。

增加價值權重，中國建筑、寧波銀行、興業銀行進入十大重倉股。

新能源內部調整，億緯鋰能跌出十大重倉股，寧德時代權重增加0.8個點。

還有就是醫藥，藥明康德進入十大重倉股，權重是3.85%。

（3）工銀穩健成長

這只基金比較迷，

2018年4月到2022年9月，長達4年半的時間里，一直是杜洋獨立管理。

但持倉結構和“工銀戰略轉型”南轅北轍。

2021年之前，“工銀戰略轉型”重倉新能源，這只基金沒買多少。

2021年后，“工銀戰略轉型”重倉銀行、地產、建筑等大盤價值方向，這只基金也沒買多少。

反而是杜洋其他基金回避的食品飲料、醫藥，這只基金始終重倉。

單看持倉，沒人敢說這是同一位基金經理管的基金。

為什么會這樣呢？

問題可能出在基金合同上。

工銀穩健成長的《基金合同》是這么規定的：

1）采取“自下而上”的策略，運用工銀瑞信上市公司成長性評價體系選擇具有長期可持續成長能力的上市公司股票。

2）以合理價格買入并進行中長期投資。

簡單點理解，

這只基金也不怎么依賴基金經理，更依賴工銀瑞信的上市公司評價體系。

和“嘉實研究阿爾法”大概是一個路數。

這是兩只基金的凈值走勢，很接近了。

（4）工銀戰略新興產業

這是杜洋和夏雨共管的一只基金，

之前重倉醫藥、食品飲料，現在重倉電子，這不是杜洋的風格。

夏雨雖然是計算機研究員出身，但他獨立管的“工銀科技創新6個月”同時重倉電子、新能源，和“工銀戰略新興產業”也沒那么搭。

不過懶貓翻了季報，

“工銀戰略新興產業”和“工銀科技創新6個月”的季報內容大部分是重合的，姑且認為這只基金是夏雨在主導吧。

（5）工銀創業板兩年定開

這就是一只創業板主題基金，《基金合同》規定：“投資于創業板股票的比例不低于非現金基金資產的 80%”，買的也主要是“30”開頭的創業板上市股票。

所以，雖然是杜洋和夏雨共管，但誰主導已經不重要了（看季報內容的話，應該也是夏雨主動）。

03

最后總結下，

（1）杜洋的投資風格是“自上而下”和“自下而上”相結合，比較靈活。

“工銀戰略轉型”、“工銀戰略遠見”比較能反映他的這種風格，這兩只基金也都是杜洋獨立管理。

區別在于，“工銀戰略轉型”只能買A股，

“工銀戰略遠見”還可以買港股，而且港股之外還重倉了醫藥（藥明康德），但受港股和醫藥拖累，這只基金目前暫時跑輸“工銀戰略轉型”。

（2）工銀圓豐是袁芳卸任后，杜洋接手的，而且是杜洋獨立管理，從持倉上來看，杜洋已經按照自己的思路在調整了，但目前還不像“工銀戰略轉型”、“工銀戰略遠見”那樣能代表杜洋的風格。

（3）工銀穩健成長， 懶貓是這么理解的：它更依賴工銀瑞信的上市公司評價體系，對杜洋反倒沒那么依賴，所以持倉風格和杜洋的代表基金大不相同。

（4）工銀戰略新興產業，季報里的內容主要是夏雨寫的，這只基金應該是夏雨在主導。

（5）工銀創業板兩年定開，一只創業板主題基金，杜洋和夏雨共管，從季報內容看，應該也是夏雨主導。

（6）工銀新能源汽車，這只基金是杜洋獨立管理，但杜洋是工銀瑞信的新能源研究團隊負責人，新能源在他能力圈范圍之內。

本文作者：懶貓，來源：懶貓的豐收日，原文標題：《左手“價值”，右手“新能源”，哪個才是真 · 杜洋？》

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