3月17日晚上，造車新勢力“御三家”中的最后一位小鵬終于公布了自己2022年的年報業績，核心關注的幾個指標中，整個2022年小鵬實現了營業收入268.55億元，同比增長了28%；經營性虧損為91.4億元，同比增加了87.9%；毛利率為11.5%，險些降至10%大關以下，與去年同期12.5%的毛利率水平相比降低了1個百分點。

其中，2022年第四季度單季度中，小鵬的營業收入為51.4億元，同比降低39.9%，環比降低了24.7%；毛利率為8.7%，相較2021年同期11.96%和2022年三季度的13.53%相比更是下降嚴重，回到2020年水平；經營性虧損為23.6億元，同比上升83.4%，環比基本持平。

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華爾街見聞·見智研究認為，在小鵬XPILOT的收入尚未能扛起大旗之際，小鵬的營收仍取決于銷量，而四季度銷量預期內的拉跨（同比下降46.8%，環比下滑25%），且尚無回暖態勢（2023年1月和2月銷量低至5千輛左右）也導致小鵬不僅丟掉了全年銷量冠軍的頭銜，甚至讓其營業收入首度出現同環比的負增長（同比下降43.1%，環比下降25.3%），盈利水平也面臨全面萎縮的不利局面。

此外，在如今價格戰開打，各自拼刺刀的時候，打上“產品高度智能化”標簽的小鵬依舊維持著研發和銷售的高支出，截止2022年年末，小鵬的現金儲備還有382.5億元，彈藥還算足夠。

1、營收首度出現同環比負增長，銷量持續低迷

對于小鵬來說，雖然其服務收入，也就是小鵬的自動駕駛系統XPILOT的付費收入（購車時一次性支付 2萬元購買該服務，或每年支付1.2萬元）在2022年的總營收占比中有所提升（從此前的4.5%左右增加到如今7.5%左右），但其汽車銷售業務依舊占據90%以上絕對份額，換而言之，小鵬的銷量決定營收，而2022年四季度的銷量雖然符合此前銷量指引，但不得不說，小鵬的銷量放緩實在太快，總的來看處于低價老款車型銷量大跌，而高價新車型G9銷量不及預期的局面。

小鵬此前預期2022年四季度的銷量是在2至2.1萬輛，最終結果是2.22萬輛，符合預期，但在2022年四個季度中處于最低水平（前三季度銷量分別為3.46萬輛、3.44萬輛和2.96萬輛），且同比下滑46.8%， 成為了蔚小理中銷量縮水最大的一個（蔚來和理想的四季度銷量分別為3.84萬輛和4.64萬輛）。

而且由于在最火的金九銀十銅十一的四季度未能出現銷量翹尾效應，導致小鵬不僅丟掉了全年銷量冠軍的頭銜，更是一路跌至第四（銷量僅為12.08萬輛），僅比零跑強。而且在2023年一季度中，小鵬繼續保持低迷銷量態勢，1月和2月銷量僅為5218輛和6010輛，重回2021年的低潮水平。

目前來看，小鵬真正陷入了青黃不接的尷尬局面，主打老車型產品P7和P5在四季度銷量銳減到3千輛左右，新車型G9由于定價混亂導致初期銷量不佳（2022年10月和11月銷量僅為623輛和1546輛），雖然隨著定價和管理的改善，終于在12月份銷量大增突破4千輛，但在之后的2023年1月小鵬的G9再次跌回2千輛左右。

小鵬銷量的拉胯也直接導致四季度的營收不及預期，僅為51.4億元，同比下降39.9%，環比下滑24.7%，2023年一季度的營收預期也僅為40-42億元，繼續維持同環比負增長趨勢，按年減少了43.7%-46.3%。而且從其一季度銷量指引1.8萬輛-1.9萬輛來看，小鵬3月銷量依舊無望回到萬輛水平。

唯一能夠期待的只有今年后續幾個季度，小鵬的 3 款老車型P7、P5和G3都會出現改款，其中P7的改款已經在3月亮相，改款車型能否重新拉回市場和消費者的關注，使得銷量能夠迅速回暖對于小鵬來說至關重要。

2、毛利率水平首次“超過”蔚來，但不值得高興

從此前歷年水平來看，小鵬的毛利率的確是造車新勢力御三家蔚小理中最低的新能源車企，此前蔚來和理想的毛利率均在20%左右徘徊，而小鵬的毛利率處于10%左右，在2022年小鵬意外的不再是最后，與競爭對手蔚來拉近了距離，雖然是被動追上。

在毛利率方面，相較老對手蔚來，小鵬還是表現相對不錯的，2022年全年毛利率僅下降了1個百分點到11.5%，其中四季度，小鵬汽車的總體毛利率為8.7%，相比三季度，下降4.8了個百分點，相較2020年同期的11.96%下降了3.3個百分點。

而老對手蔚來2022年毛利率降至10.4%，相較2021年的18.88%下降了8.48個百分點，其中四季度的毛利率更是慘烈的跌至3.87%，同環比下滑均超過10個百分點，從這點來看，小鵬的毛利率水平也算是首次反超了蔚來，雖然主要原因是蔚來自身的暴跌；但明顯還是弱于理想，理想的2022年毛利率為19.41%，相較去年同期僅下降了1.92個百分點，其中四季度更是從前季度的12.65%大幅回暖至20.21%。

3、虧損拉大至91.4億元，現金儲備還有382.5億元

今年，特斯拉大幅度降價引發新能源汽車的降價內卷，“東風系”車企大額降價爆發燃油車的價格戰，在這樣的行業背景下，毫無疑問，降價保量成了唯一的選擇，顯然小鵬也不例外。而在這種拼刺刀和彈藥的時刻，車企尤其是造車新勢力是否有足夠的現金儲備就至關重要了。

小鵬2022年的經營性虧損為91.4億元，相較2021年的48.6億元虧損持續加大；其中，2022年第四季度單季度中，經營性虧損為23.6億元，同比上升83.4%，環比基本持平。

而截止2022年四季度末，小鵬的現金與類現金資產（含長短期定存）儲備是382.5億人民幣，相較而言小鵬的三季度的現金儲備情況401.2億元，少了18.7億元。而從2022年各季度經營性虧損穩定在20億元左右來看，華爾街見聞·見智研究認為，小鵬的這個燒錢速度目前來說并不會降低，不同于理想的“精準產品定位”和蔚來的“極致服務”，小鵬本身的品牌光環就在于產品本身的高度智能化，例如新車型的推出，老車型的改款升級，以及XPILOT系統等已經開始貢獻收入，所以研發支出難以降低。

而即使考慮到為自己打上“高智能化產品”標簽的小鵬在之后繼續維持對于智能化與電氣化的持續高研發投入（四季度小鵬的研發費用達到億元，再創歷史新高，持續維持高度剛性支出），以及因銷售門店的迅速擴張導致的高銷售費用（2022年小鵬的研發費用達到52億元，全年各季度都維持在12億元以上，銷售費用達到67億元，由于直銷和經銷并行模式，銷售網絡的數量逐季增長20+家），以小鵬目前的現金儲備水平和季度虧損情況來看也還算足夠。

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