全球通脹在去年普遍飆升后，終于開始轉向了。

周五，瑞銀在最新一份報告中，追蹤35個國家(16個歐洲發達國家+19個新興市場國家)的月度通脹，以及所有主要分項的通脹情況后表示，全球通脹所有主要分項都在轉向。

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該行寫道：

能源和商品價格轉向是最令人信服的，即使是服務業價格，尤其是如果不包括住房的話，轉向也較明顯。無論我們看的是修正平均值、GDP加權平均值還是主要成分，結論都成立。

近四分之一的“核心分項”上漲趨勢逆轉，特別是近三分之二的總體能源價格通脹已回落至零（調整后的平均值，3個月的年化變化基礎），約為2005年以來的30%分位點。

商品價格通脹率（修正后的平均值）從6月的6.3%降至12月的4.8%（即90%分位點），但在1月略有回升。基于GDP的衡量指標顯示，美國商品通脹降溫最大，從去年1月的峰值下降了3.5%，降至2.3%，但仍處于90%分位點。

全球服務業通脹的轉向稍顯試探性，實際上反映了一旦剔除住房部分，商品價格的轉變。

即在過去三個月里，對于修正后的平均值版本，我們迄今為止只扭轉了商品(與歷史平均水平相比)約20%的漲幅、服務業（不含住房）28%的漲幅、核心通脹22%的漲幅、全球整體通脹63%的漲幅。

美國通脹降溫速度快于歐洲

瑞銀報告寫道：

歐元區的通脹降溫(特別是核心商品)速度較慢。美國的核心商品指數完全處于降溫狀態，而歐元區的核心商品指數仍然波動很大，并在橫向移動。

為什么會出現分歧？一種可能性是，由于歐洲受能源沖擊要大得多，第二輪通脹對核心分項的影響也更大、持續時間更長。

另一個原因是，美國的供應鏈瓶頸壓力似乎比歐洲更早得到緩解，歐洲的這一過程似乎滯后了4-5個月。

服務業也是如此：美國出現了明顯的降溫趨勢，而歐元區尚未得到完全證實，盡管12月出現了大幅下跌。在俄烏沖突之前，即使在疫情期間，所有國家的能源價格都是緊密聯動的。

但自俄烏沖突以后，歐元區國家經歷了比例大得多的通脹沖擊，但最近的數據表明，這一沖擊已經完全回落。

發達經濟體和新興經濟體的通脹都在放緩

發達經濟體通脹更為明顯，但發達經濟體和新興經濟體的通脹都在放緩。

這里有三點：首先，2020年至2022年的通脹上升是一個全球性和跨類別的現象。

其次，發達經濟體四分位區間往往高于新興市場的四分位區間，這意味著通脹更多是發達經濟體問題，而不是新興市場問題。

最后，兩組曲線均在2022年初至中期達到峰值，通脹降溫并非某個特定國家的臆想，而是廣泛存在的，橫跨發達經濟體和新興經濟體。

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關鍵詞： 新興市場 商品指數