美國政府“傳統藝能”債務上限近在咫尺，市場普遍預測最終兩黨仍有可能達成妥協提高上限，但美銀認為，此次債務違約的可能性高于過去幾年，影響可能僅限于日常債務。

美國銀行利率策略師Ralph Axel在1月9日的報告中表示，由于共和黨方面似乎認為“進入違約窗口的成本很低”，對整體經濟的影響有限，但能使民主黨付出很高的代價，因此在這場兩黨博弈之中，談判很可能會被拖延到“最后一刻”，那將意味著美國政府可能會陷入“至少幾天或幾周”的違約。

華爾街見聞早些時候曾介紹，債務上限問題的本質是兩黨之爭，是兩黨討價還價的“借口”和機會窗口：在野黨用“不同意”來爭取自己想要執行的政策。債務上限之爭本質就是一場鬧劇，從來沒有談不攏的時候，只是條件和時間問題。

(資料圖)

美銀指出，共和黨的談判代表表示，他們打算利用債務上限作為杠桿，以推進國會通過一項全面預算法案以削減赤字。且由于政府自2011年債務危機以來已經有十年的時間為違約情況做準備，此次違約可能更類似于“部分政府關閉”，公眾可能不會立即感受到違約帶來的影響，因此對經濟的影響也“非常有限”（very limited impact）。

目前，美國政府債務距離突破31.4萬億美元的法定債務上限僅差640億美元，財政部的現金賬戶余額和新的稅收支出都已經用盡，且最后的喘息空間預計將在一周后被擠壓殆盡。

美銀預計，如果達到債務上限，財政部將迅速宣布一項優先支付計劃，以保護債務不受違約影響，并安撫市場。受到影響的可能是一些日常債務，如社會保障、醫療保險、國防和教育等補貼項目。

流通美債不太可能違約

美銀認為，美國聯邦政府很可能在今年夏末或秋初被迫暫時拖欠部分日常債務，時間在幾天到幾周不等，但可流通的美債可能根本不會出現違約，

這樣的事件（違約發生）將導致股票和債券價格下跌，這可能會考驗美債市場的功能和流動性。但我們預計財政部將迅速宣布一項優先支付計劃，以保護債務不受違約影響，并安撫市場。

（美債）將是在最初的沖擊消退后市場有序恢復的關鍵。有價債券的總成本不僅相對于其他政府債務較小，而且在美國財政部支付系統中，它可能比所有其他支付都要優先。

美銀指出，早在2011年債務危機時，美國時任財政部長Timothy Geithner的聲明體現了財政部顯然已經準備好了優先支付計劃，此后美聯儲的FOMC會議紀要中也提到了關于這項計劃的討論。

因此，當美國政府即將進入“違約區”時，美銀預計財政部將宣布這項計劃，屆時美債違約的可能性“應該可以忽略不計”：

粗略計算，2022年聯邦政府收入約4.9萬億美元，支出6.2萬億美元，這就需要6.2-4.9=1.3萬億的新債務。

在4.9萬億美元的年收入中，凈利息支出大約需要0.5萬億美元，這意味著如果實行優先排序，美債違約的可能性應該可以忽略不計。

除美債利息外，絕大多數美國政府支出都被用于社會保障和收入保障項目（2022年為2.1萬億美元）和醫療保險/醫療補助計劃（1.7萬億美元），其次是國防（0.8萬億美元）和教育（0.7萬億美元）。

美銀認為，盡管實際的優先支出計劃會更加復雜，但上述這些支出延遲幾天甚至幾個月“不太可能對總體經濟產生重大影響”，且這些支出規模都大于美債利息支出，在優先計劃下，美債市場違約的可能性更低。

有其他選擇？但可能性較小

正如上文所言，債務上限問題是美國國會兩黨之爭，因此，解決債務上限問題的關鍵也在于國會。

美銀認為，這在于眾議院議長是否能夠將一項干凈的債務上限法案（即除債務上限外沒有其他能引發分歧或討論的內容）提交投票：

一項明確的債務上限法案可能會在國會兩院獲得通過。要在眾議院通過該法案，需要212名民主黨議員和另外6名共和黨議員。在參議院，它可以利用民主黨多數派，必要時民主黨可以繞過阻撓議事。

因此，如果眾議院議長將一項干凈的債務上限法案提交眾議院進行投票，我們認為這將相當于提高債務上限并避免違約。

然而，美銀也表示，上周的談判可能反而是確保眾議院不會就明確的債務上限法案進行投票，這意味著眾議院的任何債務上限法案都不夠“干凈”，可能都涵蓋了進一步的預算削減內容：

考慮到第一輪要求的預算削減可能很大，而且共和黨人可能認為，如果他們進入違約區，他們將獲得更多的削減，在我們看來，在美國進入違約區之前，債務上限法案不太可能通過。

如果民主黨人事先知道了這一策略，可能更愿意在違約日期之前進行談判。

但如果以史為鑒，民主黨人可能想看看共和黨人是否認真對待他們的違約威脅，并可能將其視為一種政治上的自我毀滅策略。

因此，我們認為更有可能的情況是，談判在最后一刻才開始，然后可能會陷入至少幾天或幾周的違約區。

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