夜視麗新材料股份有限公司（下稱“夜視麗”）的創業板IPO日前已獲深交所的受理。

招股書顯示，聚焦境外市場的夜視麗主要從事反光織物、反光膜等反光材料。

(資料圖)

此番IPO，夜視麗擬發行不超過2200萬股、募集2.96億元，用于年產680萬平方米反光材料項目和研發中心的建設。

抓住海外制造商受疫情沖擊的機會，夜視麗實現了2021年的業績大增——當年營業收入、歸母公司凈利潤分別高達2.61億元、0.53億元，創下過去多年來的新高，但這一“高光時刻”能否得到持續顯然有待時間驗證。

此外，作為夜視麗實控人的自然人葉仙玉，目前通過星星集團控制水晶光電（002273.SZ）。夜視麗的此番IPO也是作為母公司的水晶光電（002273.SZ）的首次進行分拆上市運作——其持有著夜視麗79.14%的股份。

值得注意的是，葉仙玉主要通過星星集團間接控制夜視麗的股份，但其所持有的星星集團85%的股權中79.07%股份已被質押，這或將對夜視麗的控制權穩定性構成潛在威脅。

廣泛應用于路牌、安全服等交通用具以保證道路安全的反光織物、反光膜等反光材料，正是夜視麗的主營產品。二者2021年分別創收1.47億元、0.94億元，占比達56.90%、36.32%。

夜視麗坐擁遠高于同行的毛利率水平，2021年反光材料毛利率高達36.69%，高于包括道明光學（002632.SZ）、星華新材（301077.SZ）等共計5家可比公司毛利率平均值15.19個百分點。

海外市場是夜視麗高毛利的優勢來源?！肮痉垂獠牧蠘I務深耕國外市場，產品附加值較高，且報告期內外銷業務收入較為穩定?！币挂曽愔赋觥?/p>

境外市場在2021年為夜視麗帶來高達1.67億元收入，占比高達64.71%。

這也讓夜視麗的前五大客戶大多體現為全球知名企業。例如報告期內位居第一大客戶、2021年以0.60億元貢獻了夜視麗23.03%收入的艾利丹尼森（AVY.N），就是創辦于1977 年的全球領先材料企業。

無獨有偶，作為全球領先的縫紉線和工裝制造商，英國高士（LSE.COA）2021年也為夜視麗帶來0.26億元收入，占比為9.91%。

聚焦境外市場讓夜視麗在境外廠商飽受疫情沖擊的2021年獲得了更多訂單，其當年的整體營業收入、歸母凈利潤分別高達2.61億元、0.53億元，分別同比增長了36.65%、35.90%。

“2021年國內新冠疫情相對穩定，而國外新冠疫情較為嚴重、國外反光材料競爭廠商生產受到較大影響，得益于公司積極的市場開拓和長期的客戶維護效果呈現，公司憑借品牌優勢、產品競爭力獲取充足的訂單?！币挂曽愔赋?。

但當年的高光增長能否在后續年份得到持續，顯然具有不確定性。

一方面，夜視麗的后續業績已出現增長乏力，其2022年上半年收入近為1.34億元，同比增長7.20%，歸母凈利潤僅為0.26億元，同比下滑了1.10%。

這對申報創業板IPO夜視麗的成長性帶來了一定挑戰。信風（ID:TradeWind01）注意到，夜視麗的業績增長乏力征兆早在多年前就已出現。

例如2018年夜視麗營業收入和歸母凈利潤已達1.89億元、0.42億元，但這一凈利潤規模卻出現了下滑——2019年、2020年，夜視麗的歸母凈利潤分別僅為0.34億元、0.39億元。

另一方面，2022年以來的業績下滑已成為國內多數反光材料企業的集體寫照。2021年創業板上市的國內反光材料龍頭星華新材2022年前三季度營業收入和歸母凈利潤分別為5.54億元、0.67億元，同比下滑達3.71%、36.58%。

由此來看，夜視麗的業績是否能夠滿足創業板對于成長性的要求或許需要時間的驗證。

作為夜視麗的母公司，水晶光電控制著夜視麗79.14%的股份。

作為在消費電子和光學領域深耕已久的元器件廠商，水晶光電2022年前三季度的營業收入、歸母凈利潤分別為32.02億元、4.80億元，分別同比增長了12.14%、35.75%。

夜視麗是水晶光電首次分拆旗下子公司獨立上市的項目。作為夜視麗的實控人，葉仙玉旗下已坐擁對A股水晶光電的控制權。

不過葉仙玉本該擁有更多的上市公司。

葉仙玉此前通過星星集團控制著上市公司ST星星（300256.SZ），但2019年4月葉仙玉及星星集團突然將4.26%股權轉讓給萍鄉中州信安商業管理中心（有限合伙），同時還將余下的12.78%股權所對應的表決權等委托給后者。至此，ST星星的實控人也變更為萍鄉經開區管委會。

而該時間點頗為巧妙。今年11月ST星星因為財務造假而遭到監管層的行政處罰。調查顯示，ST星星通過虛構業務在2019年年報中虛增了13.84億元收入。

換言之，造假的發生時間正好發生于葉仙玉擔任ST星星實控人的階段。但此次監管層所出具的行政處罰并未涉及彼時作為實控人的葉仙玉，而是時任董事長劉建勛等人。

這并不是葉仙玉首次“精準”退出。信風（ID:TradeWind01）注意到，葉仙玉曾擔任高管的臺州國貿大廈有限公司、浙江中智海通信科技有限公司、杭州司邁特電器有限公司和浙江新飛躍股份有限公司的4家公司在其退出后，均被列為失信公司。

除此之外，目前正在沖刺主板IPO的浙江星星冷鏈集成股份有限公司（下稱“星星冷鏈”）也曾是葉仙玉所控制的主體。

成立于2010年的星星冷鏈正是由葉仙玉所發起設立。但2017年葉仙玉之弟葉仙斌卻突然通過并購的方式一舉成為了星星冷鏈的實控人，而葉仙玉至此也退出了星星冷鏈的管理層。對于此次的退出，星星冷鏈解釋稱星星集團出于資金的需求。

值得注意的是，目前葉仙玉持有的星星集團85%的股份中已有79.07%被質押，占所持股份比例已超9成，這也給夜視麗的控制權穩定性構成了潛在威脅。