主要美國股指今年全年累計下跌的勢頭已無可挽回，但美股的跌勢不會隨著今年的結束畫上句號，多家機構警告投資者，要為明年的更多痛苦做準備。

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摩根士丹利、高盛等機構的華爾街頂尖策略師預計，明年上半年美股還會下跌，因為企業盈利將受到經濟增長更疲軟和通脹居高不下的打擊，而且主要央行會保持堅定的鷹派立場。假如美聯儲停止加息，下半年美股將迎來復蘇，但可能只是溫和的反彈，略高于相比今年末的水平。

媒體指出，美股很少出現連年下跌，自1928年以來，標普500指數僅出現過四次連續兩年下跌：上世紀三十年代大蕭條期間、第二次世界大戰、上世紀70年代的石油危機和本世紀初互聯網泡沫的破滅。因此在今年一年下跌后，美股明年錄得年度累跌的可能性很小。不過，華爾街的策略師普遍認為，股市還沒有反映出總體悲觀的經濟前景。

上月末，高盛策略師Christian Mueller Glissmann團隊在報告中指出，他們的模型顯示，未來12個月美國經濟增長放緩的可能性為39%，但風險資產的定價只有11%，這增加了明年出現衰退恐慌的風險。報告寫道：

“在增長疲軟和波動加劇的情況下，再加上高估值，股票回撤風險較高。標普500指數的遠期市盈率是17.5倍，高于20年平均值15.7倍?！?/p>

上周華爾街見聞文章提到，摩根士丹利的首席策略分析師Michael Wilson和高盛策略師David Kostin的新近報告都認為，由于利潤率面臨壓力，明年美國上市公司的盈利收縮幅度可能超過預期，這意味著美股明年依然面臨重重壓力。換言之，盈利下滑是他們看空美股的主要原因。

本周一，在《機構投資者》10月公布的調查中排名最佳策略師第一位的Michael Wilson又發報告稱，盈利衰退本身可能與2008到2009年的情況相似，這可能引發美股創新低，“比大多數投資者預期的要糟糕得多”。他還警告，和2008年相比，這一次面臨盈利衰退時，美聯儲可能受到更大的束縛，只能坐視不管。

Wilson預計，明年一季度，標普500的跌幅將高達21%，此后的反彈將幫助標普到明年底收于3900點左右，較本周一收盤價回漲約2%。

媒體新近調查顯示，22位策略師預計的明年標普500指數平均目標點位為4078點，相當于較目前水平回漲約7%。其中最樂觀的預期是回漲24%，最悲觀的預測是下跌11%。對于歐股，14位策略師預計的歐洲斯托克600指數平均漲幅約為5%。

美國銀行的一項調查還顯示，基金經理預計明年的企業盈利前景將惡化，因此他們對債券的前景比股票更為樂觀。他們的股票與固定收益持倉之比處于2009年以來最低水平。

相比發達市場，摩根士丹利的Jonathan Garner等策略師更看好新興市場，仍然認為應增持新興市場的股票，因為對新興市場開始步入新的牛市周期更有信心。野村的團隊則認為，西方的經濟衰退將使亞洲表現出色，因為亞洲的股票估值較低，基本面前景較好。

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