11月防疫政策調整等消息提振風險偏好，散戶的銀行理財贖回又讓大跌的債市雪上加霜，國內金融產品經理以創紀錄的規模拋售債券。

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以中債登和上清所數據估算，11月公募基金和理財產品經理在銀行間市場共計拋售債券1.3萬億元人民幣、約合1860億美元，創單月最高紀錄。截至11月末，這些金融產品持有國內債券35.7萬億元人民幣，約占整個銀行間市場的28%。

媒體統計發現，11月銀行同業存單、政策性銀行債券和公司債是被理財產品等資金拋售最嚴重的證券之一。券商統計發現，11月國債和政金債的主要增持機構是商業銀行，主要減持機構是廣義基金。

海通證券統計，11月廣義基金單月減持規模創13年有數據紀錄以來新高。對流動性較好的利率債和存單，廣義基金減持規模達1.3171萬億元，增量環比少增1.1552萬億元。除了地方債小幅增持197億元外，廣義基金對其余券種均為減持，減幅最大的為同業存單，減持規模由10月2532億元擴大至4768億元。其對國債的減持規模由311億元擴大至1266億元。

11月以來國內債市持續下跌，未見企穩。上周證券時報報道指出，債市下跌對以債券為底層資產的銀行理財和純債基金的凈值造成極大沖擊，不少產品的凈值回到7月底。

華泰證券統計，11月有16641只銀行理財產品收益率出現回撤，合計占59%；截至11月30日全市場有4844只銀行理財產品破凈，占比高達15.62%。12月，出現回撤和破凈的銀行理財產品數字繼續惡化。

Wind數據顯示，中長期純債型基金指數和短期純債型基金指數自11月以來分別下跌0.92%和0.44%，7周的時間里有6周均在下跌，不少基金的凈值回到7月底。

安信基金混合資產投資團隊認為債市持續下行主要是因為，一方面，近期短端資金利率波動加大，存單利率迅速上行，市場對后續資金面持續擔憂；另一方面，前期影響基本面較深的因素都有所緩解，如房地產支持政策“三箭齊發”、防控優化調整出臺等。在資金收斂及強政策刺激下，市場預期發生扭轉，機構一致性行為引起了債市的進一步負反饋。

嘉實純債基金經理軒璇認為主要圍繞以下幾個主線展開，首先是全國疫情防控政策出現繼續優化的信號，市場預期的一致使得債市走出利空落地的走勢。其次是央行上海總部、上海銀保監局召開上海金融支持房地產市場平穩健康發展座談會，進一步支持地產發展。最后，理財贖回的余溫仍在，債市波動率仍然較大。

一些分析師認為，機構的拋售遠未結束。華安證券分析師顏子琦在報告中寫道，理財產品贖回的沖擊波尚未結束，明年第一季度到期產品將保持高位，會有更多散戶贖回資金。

上周華爾街見聞文章援引分析稱，信用債下跌的走勢不僅受市場對疫情、地產政策放松所帶來的強增長的未來預期等宏觀因素影響，也受到公募基金、理財產品近期被頻繁贖回等機構行為因素影響。文章稱，展望后市，只有理財產品贖回減少，信用債買盤增加，信用債估值穩定，債市才能真正階段性企穩。

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