(資料圖片僅供參考)

今天說個可轉債套利的小技巧~

事情是這樣的：

上周五，正邦科技發了公告，董事會通過了下修方案提議，正邦轉債的轉股價可能下修。

然后集思錄上一片歡騰，

有人喊“老鄉別走”，

有人喊“錯過了龍湖，不要錯過正邦”...

結果嘛，

和大家想象的一樣，周一，也就是昨天正邦轉債大漲5.82%。

蹲守正邦轉債的人吃到了大肉！

這就是可轉債投資中的“博下修”，它究竟是怎么一回事呢？今天就來說一說~

01

下修為什么可能刺激可轉債價格上漲？

先了解一個公式：

可轉債轉股價值 =（可轉債面值 / 轉股價）* 股價

這是計算可轉債真實價值的公式。

為了便于理解，我們以正邦轉債為例展開說下，

正邦轉債的轉股價值是68.257元。

這個數字怎么算出來的呢？

首先，正邦轉債的面值是100元（A股所有可轉債的面值都是100元/漲），轉股價是6.08元。

這兩個數字都是確定的，由此我們就可以算出一張可轉債能轉多少股股票。

100 / 6.08 = 16.45（股）

一張正邦轉債能換16.45股正邦科技的股票。

而正邦科技的股價是4.15元，由此我們計算出正邦轉債的價值是68.257元。

16.45 * 4.15 = 68.257（元）

那現在如果下修（也就是調低）正邦轉債的轉股價，比如下修到5.8元（只是打個比方），那一張可轉債能換多少股票呢？

100 / 5.8 = 17.24（股）

答案是17.24股。

因為可以換的股票數量增多了，而下修轉股價又不影響正股股價變化，所以正邦轉債的轉股價值也將提高到71.552元。

17.24 * 4.15 = 71.552（元）

看到了吧，

因為轉股價下修了，同樣一張可轉債能換更多股票，而轉股價下修又不影響正股股價的變化，數量增加，價格不變，這張可轉債更值錢了。

所以，這才有了可轉債中“博下修”的投資方法。

02

下修步驟

當然，下修不是你想修就能修的，主動權掌握在上市公司手中。

一般來說，可轉債轉股價下修要經過這3個步驟：

（1）提前5個交易日發“可能觸發下修”的提示性公告

比如正邦轉債是11月25日（上周五）發“董事會提議下修”公告的，而上上周五（11月18日），它就發了“可能觸發下修”的提示性公告。

（2）董事會通過下修提議

提示性公告發完5個交易日后，就可以發“董事會通過下修提議”的公告了。

這個正邦已經發了，周一可轉債價格也因此大漲了。

不過，并不是發了提示性公告就一定會發“董事會通過下修提議”的公告。

比如另一只可轉債，華友轉債。

上上周五，它也發了“可能觸發下修”的提示性公告，但上周五卻發了“董事會決議不下修”的公告。

所以，下修不下修，主動權其實是掌握在上市公司手中的。投資者“博下修”其實就是在賭上市公司“會下修”。

（3）股東大會表決通過下修

不要以為到這就結束了，還有第三步。

董事會通過后，還要提交股東大會表決，經出席股東所持表決權的三分之二以上通過后才算走完了下修的整個流程。

還有一點，為了公平起見，持有可轉債的股東不能參與表決。

（4）下修價格下限

對了，還有下修價格下限。

不用想也知道，肯定是下修的價格越低，能換的股票越多，對轉債持有人也越有利。

所以，為了避免無底線的下修，實際中是存在兩個下修價格下限的：

1）下修后的轉股價不能低于股東大會召開前20個交易日內股票交易均價和前一交易日均價之間較高者；

2）下修后的轉股價格不低于最近一期經審計的每股凈資產和股票面值。

03

觸發下修條款的可轉債

說完了下修的邏輯和流程，小伙伴最關心的肯定是哪些可轉債觸發了下修條款，可能會下修。

懶貓簡單梳理了下

發行超過6個月；

可轉債價格不超過110元 / 張（高價可轉債風險也高，所以選了低價可轉債）；

可轉債轉股價高于正股的每股凈資產（低于凈資產沒下修空間）；

過去2個月（2022/9/29-2022/11/28）收盤價持續低于轉股價的一定比例。

（PS：不同可轉債的下修標準不一，比如正邦轉債的下修標準是“連續三十個交易日中有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的85%”，還有些可轉債的下修標準是“連續二十個交易日中至少十個交易日的收盤價格低于當期轉股價格90%”，或者“連續三十個交易日中有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的80%”，這個比例就是低于當期轉股價的百分比）

符合條件的可轉債不算少，有59只。

（1）不過可惜的是，大部分在發了“可能觸發下修”的提示性公告后，轉手就發了“董事會決定暫不下修”的公告，暫時不會下修了。

這里解釋下，

發“暫不下修”公告的同時，董事會也會承諾：在未來6個月內即使觸發下修條款，也不會提出下修方案。

也就是說這些近期發過“暫不下修”公告的可轉債短期內幾乎不可能下修。

（2）打紫色底紋的是還沒發提示性公告，打橄欖色底紋的是已經發了提示性公告，但還沒發“董事會是否同意下修”公告的，不知道它們中會不會有選擇下修的。

（3）已經明確“董事會通過下修提議”，即將進入股東大會表決的只有正邦轉債這一只。

（4）藍色底紋的是比較特殊的兩只，搜特轉債、亞藥轉債，它們在8、9月份曾下修過一次轉股價，但現在仍然滿足觸發下修的條件，不知道會不會再次下修。

本文作者：懶貓，來源：懶貓的豐收日，原文標題：《老鄉別走！下一個買誰？?》

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關鍵詞： 董事會通過 股東大會 轉股價格