最近氫的催化多了起來。

11月15日，據上證報報道，國家發改委創新和高技術發展司近期表示，國家發展改革委將組織實施一批示范工程，不斷拓展氫能多元化應用場景。

同日，內蒙古自治區能源局開展第三批風光制氫一體化示范項目申報工作，示范內容包括以綠色低碳轉型為牽引，推進氫能在工業、交通、發電等領域的多元應用，開展風光制氫一體化示范。

【資料圖】

此外，據山東省工業和信息化廳稱，《山東省化工行業投資項目管理規定》發布，于2022年11月10日起執行，其中提到：可再生能源發電制氫可在省政府認定的化工園區外制氫，且不受投資額限制。

據中證報援引機構統計，今年以來，中石化、中石油、中海油、國電投、國家電網、等至少16家央企公布了氫能產業布局，而上半年國內落地的制氫項目已有18個。

中泰證券認為，各地積極推進各個領域的規模化發展和示范應用，行業發展進入快車道。整體上看，行業當前仍然處于產業化初期階段，看好產業鏈中具備核心技術及資源優勢企業。據機構預計，到2025年，氫能產業產值將達1萬億元，2026年至2035年產值達5萬億元。

但實際上，無論是產業和A股表現，相比于鋰等能源，近兩年氫產業一直表現相對疲軟。

這里就來跟大家聊一聊氫為什么沒有大規模流行起來，以及未來有哪些可能的突破方向。

為什么氫一直無法大規模流行？

資料顯示，氫能產業主要有“制、儲、運、用”四大環節，其中上游制取環節，目前主要有化石能源制氫、工業副產氫和電解水制氫等方式；中游儲運環節存在氣態、液態、固態等方式，加氫站等基礎設施建設也是重要部分；下游應用環節，當前氫能主要應用在工業領域，未來有望擴展為交通、工業、建筑、儲能等多領域。

今年3月，國家發展改革委等聯合印發《氫能產業發展中長期規劃（2021-2035年）》，明確氫能是“未來國家能源體系的重要組成部分”。

但是，天風證券等表示行業經濟性、遠距離運輸等問題都有待突破。

1）清潔制氫貴，燃料電池貴。

據晚點LatePost報道，灰氫（煤氣制氫）雖然經濟，但不是清潔能源，而如果用正在流行的質子交換膜（PEM）電解槽技術制氫，雖然清潔高效，但它的主要問題是它用的催化劑是鉑金、銥等貴金屬——基本相當于用鉑金煉油。天風證券計算，質子交換膜方式生產1立方米氫氣，需要3.56元。

另外，氫能車要用高度壓縮的氫氣，用燃料電池轉化成電，讓車動起來，而根據科技和政策咨詢公司Strategic Analysis測算，每輛車光燃料電池的造價就超過10萬元人民幣。

2）不只是車用燃料電池貴，日常存儲也很貴。

很少有罐子能夠承受壓縮狀態下氫氣產生的壓力，因此儲氫罐通常由碳纖維制造，一個存放4-8千克氫氣的罐子得12萬元。作為對比，100L油桶只需要1000多塊錢。

3）不只是存儲貴，運輸也很昂貴。

國聯證券測算，氫氣罐運輸1千克氫氣前進1公里，成本約4-20元。

豐田的氫能車Mirai售價超過70萬人民幣（補貼前），跟一輛奧迪Q7大中型豪華SUV價格差不多，用起來又貴又麻煩，行駛百公里消耗的氫氣約0.66kg，百公里燃料成本（補貼前）約62.51元，是相似尺寸電車的3.38倍，油車的1.19倍。

4）加氫站貴。

建一個加氫站比加油站或者充電樁貴很多，只有2-3個加氫槍的加氫站，要投入近千萬元——這些錢能買上百個直流充電樁。

運營起來要求也更多，氫氣是一種危險的氣體，不用需要碰上什么火星子，泄露到空氣中（濃度達到4%）遇到靜電就會爆炸，威力是TNT 炸藥的5倍。

但商業化仍是大勢所趨

雖然當前仍存在成本問題，但由于排放物為水，所以氫作為“終極能源”仍在商業化上嘗試突圍。

上文提到“山東制氫”新規，事實上，不僅是山東，2021 年11 月以來，上海、武漢、唐山、廣東均陸續印發相關政策推進制氫加氫一體站。海通證券認為，這一系列政策放開了各地對制氫項目的局限，有利于提升可再生能源制氫的供應，加速風光制氫一體化項目落地。

資料顯示，目前的氫氣供給以灰氫（煤制氫、天然氣制氫）為主，合計占比達80%，工業副產氫占比18%，電解水制氫占比不到2%。

其中，煤制氫和天然氣制氫屬于化石能源制氫，因技術成熟、成本低廉，是現階段發展較為成熟、應用較為廣泛的制氫方式，但缺點是碳排放太高，不夠清潔。

相比于化石燃料制氫，工業副產氫在一定程度上能夠降低環境污染，提高資源利用效率和經濟效益。我國現有工業副產氫產能規模大，工業副產氫的成本約為9.29-22.40元/kg， 具有一定的成本優勢和規模優勢，川財證券稱有望成為氫產業綠色化可行的過渡方案。

而受限于電價水平和初始固定投資成本較高，現階段電解水制氫的成本仍較高，工業用電價格為0.4元/kWh時，在現有條件下堿性電解水制氫成本為29.9元/kg，PEM電解水制氫成 本為39.87元/kg。

國泰君安認為，綠氫替代灰氫將是大趨勢，相比而言，電解水制氫的工藝過程簡單，制氫過程無碳排放，且易于可再生能源結合，發展潛力較大。

此外，天風證券梳理多個產業正在初步邁入商業化階段，具體而言：

①上游制氫環節，除了成熟的化石能源制氫和工業副產氫，電解水制氫也已開始成熟。雖然當前電解水制氫還不具備成本優勢，但隨著碳中和的推進以及電解水技術、設備、材料的改進，電解水制氫占比有望提升。

②中游儲運和加注環節，國內已有部分企業布局Ⅳ型儲氫瓶，同時我國在已建成加氫站數量約達到255，氫能運輸網絡有望逐漸完善。

③下游應用環節則開始展現氫氣的能源屬性，燃料電池在交通和非交通領域都已開始有所應用，未來氫燃料電池汽車將是重點發展方向；同時已開始有企業進軍氫冶金、氫化工等方向，利用氫能的清潔屬性為減碳做貢獻。

相關機會方面，綜合梳理多家券商研報，分析師們重點提到：

1、燃料電池+電解槽，千億藍海市場

據國泰君安研報，目前的氫氣供給以灰氫（煤制氫、天然氣制氫）為主，合計占比達80%，工業副產氫占比18%，電解水制氫占比不到2%。

國泰君安認為，綠氫替代灰氫將是大趨勢，中性預期下，到2030年燃料電池+電解槽市場空間將超2000億元，電解槽市場將達燃料電池市場的6倍。

2、氫催化劑。

據國泰君安測算，到2030年，氫催化劑市場空間在保守/中性/樂觀下分別294億元、438億元、586億元。

其中，燃料電池催化劑市場空間為60億元、84億元、120億元，PEM電解槽催化劑市場空間為234億元、354億元、466億元。對貴金屬Pt的累計需求量為18噸/26噸/36噸（鉑年產量180噸），對貴金屬Ir的累計需求量為13噸/19噸/25噸（銥年產量7-8噸）。

3、加氫站。

目前，加氫站建設的核心設備主要有氫氣壓縮機、儲氫容器、加氫機三類。當下三類設備的國產化趨勢均十分顯著，國內相關企業不斷進入該賽道。

德邦證券認為，伴隨著加氫站建設數量的大幅提高，在我國加氫設備的國產化突破與規?；a的雙重加持下，我國加氫站建設成本將快速下降，加氫站運營將迎來盈利機遇。

風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關鍵詞： 燃料電池 國泰君安 天風證券